报告维持机械设备行业 “推荐” 评级，聚焦 “AI + 机器人” 成长主线与低估值全球化两大投资机遇，同时把握周期复苏赛道机会，为 2026 年投资提供清晰指引。

2025 年机械设备行业表现亮眼，年初至 11 月上涨 48.96%，相对沪深 300 指数获得 33.92% 超额收益，位列一级行业第 7 位。行业呈现 “需求承压与产业升级并存” 特征，10 月制造业 PMI 回落及出口订单收缩显示需求端压力，但产业升级驱动行业向高端化、智能化转型。盈利层面，2025 年前三季度行业营收同比增长 4.55%，归母净利润同比增长 13.91%，净利率提升至 7.74%，从 “增收不增利” 转向 “提质增效”，成本控制与产品结构升级成效显著。

成长赛道聚焦三大方向：一是人形机器人，板块处于情绪底部，海内外量产临界点已至，特斯拉 Optimus Gen3 计划 2026 年底量产，国内宇树科技、智元机器人等企业获大额订单，建议围绕 “供应链确定性”（恒立液压、三花智控等）与 “新技术突破”（东睦股份、力星股份等）布局。二是燃气轮机，北美 AIDC 电力缺口催生历史性机遇，全球云巨头资本开支激增，而市场呈寡头垄断格局，产能排至 2028 年，核心受益于核心部件国产替代（应流股份、豪迈科技等）。三是液冷，AI 芯片功耗指数级增长推动液冷从 “可选” 变 “刚需”，冷板式主导当前市场，浸没式长期潜力突出，关注英维克、申菱环境等具备技术优势与海外客户突破的企业。

周期复苏与出海赛道重点关注两大领域：工程机械方面，国内更新周期与政策托底双轮驱动需求筑底复苏，海外出口成为核心增长极，2025 年 1-11 月挖掘机出口同比增长 14.9%，电动化与智能化开辟新曲线，推荐三一重工、徐工机械等龙头主机厂及恒立液压等核心零部件企业。矿山机械受益于全球矿企资本开支上行与设备更新周期启动，关键矿产需求激增，国产企业凭借电动化、智能化优势实现弯道超车，重点关注徐工机械、耐普矿机等企业。